根據(jù)農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)，截止10月，全國能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.1%，為3851萬頭；生豬總存欄環(huán)比增加0.3%，為39182萬頭。
在這一輪周期中，能繁母豬存欄量下降持續(xù)的時間超預期，也是有數(shù)據(jù)以來最長的一次。我們曾經(jīng)在多次報告中總結(jié)過，本輪產(chǎn)能變化表現(xiàn)為淘汰積極，補欄謹慎。主要原因既有資金的因素（2013、2014年總體未實現(xiàn)盈利，2015年的盈利并未使得養(yǎng)殖戶資金獲得足夠增加），也有母豬使用周期的因素（2011年養(yǎng)殖戶大量補充了能繁母豬，按照4年的使用周期，今年將迎來大量到期淘汰），同時不容忽視的還有心理因素（過去兩年的行情反復，使得養(yǎng)殖戶在豬價出現(xiàn)調(diào)整時期，表現(xiàn)出擔憂情緒）。
因此，按照能繁母豬至商品豬的供應周期推算，明年年中供應缺口將達到最大。這意味著，豬價仍處于上行通道中。結(jié)合周期性規(guī)律，我們判斷這個價格頂點可能在明年9月。
而基于玉米等原料價格走低，預計明年單位養(yǎng)殖盈利將創(chuàng)新高（詳見我們于上周發(fā)布的報告《糧食價格下調(diào)對養(yǎng)殖業(yè)的影響——養(yǎng)殖單位盈利將擴大，國家調(diào)控邊界受限》）。
盡管目前豬價尚未啟動上漲，我們認為，主要原因仍然是季節(jié)性為主，大豬體重增加并且集中出欄，而消費不振，留給屠宰企業(yè)壓價收購的空間。未來繼續(xù)下跌的空間非常有限，預計最遲至11月底豬價的季節(jié)性調(diào)整就將結(jié)束。
禽類價格受制于父母代雞存欄高企，當前尚未啟動。我們判斷，其價格拐點將出現(xiàn)在明年3月份后。受豬雞比價關(guān)系拉動，及自身產(chǎn)能大幅收縮（我們測算，2016年父母代種雞存欄量將較今年下降15%左右）的影響，預計禽類產(chǎn)品價格向上彈性更大。
推薦生豬中的雛鷹農(nóng)牧、牧原股份、大華農(nóng)、正邦科技等；禽類的益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
二、飼料、疫苗后養(yǎng)殖周期，重點推薦金宇集團、大北農(nóng)。
從周期的角度來看，飼料、疫苗行業(yè)后養(yǎng)殖周期，預計明年隨著生豬存欄量增加，及養(yǎng)殖效益處于較好水平，這兩個行業(yè)的景氣度將逐步上行。我們判斷這個景氣轉(zhuǎn)折點可能在一季度后。
疫苗：未來3年的制度紅利中（政府招標采購逐步縮小范圍，支持市場苗），金宇集團因擁有市場上最具競爭力的口蹄疫品種，料將最受益。目前股價對應明年的估值29倍，我們認為合理估值應該在35倍以上。建議適時布局。
飼料：我們認為，中國農(nóng)業(yè)的經(jīng)營單元將是適度規(guī)模的家庭農(nóng)場，分散的規(guī)?；瘜⑹侵袊r(nóng)業(yè)生產(chǎn)主體的主要特征。這必然催生出巨大的農(nóng)業(yè)服務需求，而這種服務不僅依賴于產(chǎn)品、技術(shù)指導，還依托于產(chǎn)業(yè)鏈的組織能力。從這個角度看，我們中長期看好大北農(nóng)。
風險提示
豬價、雞價上漲幅度小于預期；動物疫病大規(guī)模爆發(fā)；食品安全問題；自然災害等。
